金吾财讯 | 招商证券研报指出，快手(01024)Q3实现收入355.5亿元，同比增长14.2%（VS一致预期同比增速为13.5%）；经调整净利润为49.9亿元，同比增长26.3%（VS超一致预期同比增速为22.4%）。25Q3可灵AI收入超过3亿元中祥网，继Q1的1.5亿和Q2的2.5亿后再创新高。
该机构指出，商业化维度分部来看，25Q3直播业务收入95.7亿元，同比增长2.5%，保持平稳增长，得益于公会生态的健康发展及AI万象礼物等创新玩法。线上营销服务收入201.0亿元，同比增长14.0%，增速较Q2持续提升，主要得益于AI技术赋能广告产品升级，以及内循环电商广告和外循环短剧、内容消费等行业需求的强劲增长。全站推广产品占内循环消耗占比提升至65%以上。其他服务（含电商及可灵AI）收入58.8亿元，同比增长41.3%，增长强劲，主要由电商GMV增长及可灵AI业务的商业化贡献驱动。25Q3GMV同比增长15.2%至3850亿元，泛货架GMV占比提升至32%，国内分部经营利润达53.9亿元，同比增长53.8%。海外分部经营亏损大幅收窄至0.64亿元，同比减亏58.2%，接近盈亏平衡。
该机构续指，Q3可灵AI收入超过3亿元，继Q1的1.5亿和Q2的2.5亿后再创新高，增长曲线陡峭。9月底发布可灵AI 2.5 Turbo 模型，在文本响应、动态效果等方面大幅提升，并在新模型通过工程化创新将单次视频生成成本降低近 30%。AI对25Q3国内线上营销收入的贡献约4%-5%，AIGC营销素材带来的消耗金额超30亿元。生成式强化学习出价模型（G4RL）和端到端生成式推荐大模型（OneRec）的应用，显著提升了广告的匹配效率和客户ROI。生成式检索架构（OneSearch）驱动商城搜索订单量提升近5.0%；OneRec模型为商城信息流带来GMV高单位数的提升。
该机构表示，上调原盈利预测，预计2025-2026年经调整净利润分别为205.9/236.7亿元(原值分别为200.15/225.61亿元)。考虑到公司为1）AI视频稀缺标的和短视频龙头公司，2）持续降本增效的同时注重股东回报，维持“强烈推荐”投资评级。
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